工商時報【匯豐中國A股匯聚基金經理人 黃軍儒】近日中美貿易談判再度成為焦點,兩國互徵關稅的範疇逐漸擴大,事實上,談判的內容已超出貿易層面,涉及到科技、公平競爭及國家安全等議題,金融市場更是持續受到新階段貿易衝突的影響,市場價格已逐漸反應企業獲利以及經濟成長放緩所造成的下檔風險。然而,對於中國而言,我們觀察到關稅提高所帶來的經濟影響仍屬可控範圍。中國5月份的消費者物價指數年增2.7%,創下近15個月新高,走高的主要原因在於農產品價格的上漲,但漲幅是偏向週期性及短期性的,預計接下來6至7月份達到全年高點後可回落。據此判斷,中國2019年的通貨膨脹壓力不大,同時,短期內的物價升高也不會對貨幣政策造成重大影響,隨著全球央行轉向寬鬆,中國貨幣政策的調整空間也在加大。我們相信若中美兩國的談判進展按照悲觀預期發展,中國的貨幣和財政政策會更加積極應對,以降低經濟基本面的不確定因素。但不可否認的是,自2010年以來,中國的經濟規模已增加一倍,服務業占其國內生產總值的一半以上,隨著中國尋求吸引資金流入、准入管道正在簡化、稅收壁壘正在消除、監管也在大刀闊斧地進行,且在基本面支撐、政策調性暖風的支持下,中國在過去十年的階段,取得了比其他國家更多的成就。儘管當前中國金融形勢面臨較大的外圍不確定性,但在不確定之中,有幾個方向是較為明確的。首先是,貨幣政策很有可能將繼續維持實體經濟流動性的穩定,在經濟成長偏低加上產業結構面臨長期調整的背景下,宏觀調控將更加地傾向採取社會政策托底。其次,儘管基礎建設仍是政策工具之一,但消費經濟的支持地位將會進一步提升。第三,金融與實體經濟將持續推進供給側的結構性改革,制度改革帶來估值體系的重構,此將有利於釋放資本市場的紅利。值得留意的是,中國資本市場的另一個重大舉措—滬倫通於近期正式實施。這是中國資本市場和國際發達市場的首次聯通,對於提升A股國際化水準和促進制度改革的意義重大,預料將吸引更多海外機構參與中國市場投資,此不但有利於中國優質企業「走出去」,並能夠提高境內市場的深度,增加海外資金對於中國股市的關注度。隨著A股先後被多個國際重要指數納入,中國資本市場的對外開放廣度和深度都在進一步提升。將來外資對A股的持股量還會增加,未來五年有望逐步提升到更高的持股水準。從趨勢面來看,中國資本市場的各項開放舉措正在加速實施,市場的活力逐步增強,流入的各路長線資金值得期待,這些都將成為中國資本市場國際化的推動器。中國正面且持續性增長的前景,再加上投資領域所帶來的廣大機遇,一直是中國投資需求增加的關鍵驅動因素。中國的內需正開始從去年的低迷中復甦,快速發展的技術創新和生產力提升正在不斷強化中產階級的收入水準和消費增長,與開發市場相比,中國股票市場整體估值較低,更進一步提振了投資者的偏好。總結來說,我們對於A股的長期走勢並不悲觀,中國政府展現出一系列的促進經濟措施,其貫徹到底的決心亦有跡可循。儘管中國在2019年的經濟增長預測低於近幾年的水準,但大陸官方仍將努力兌現在全年增1,100萬個就業機會的承諾。換言之,越來越多的積極因素正在累積,逐漸引領A股踏上新的征程,估計接下來市場也會出現一個相對良性的氛圍。


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